一、地產(chǎn)去化難，拖累企業(yè)盈利能力
代表案例：新華聯(lián)、華僑城、三湘印象、萊茵體育、中青旅出售濮院等文旅地產(chǎn)案例
多數(shù)文旅企業(yè)都正努力聚焦主業(yè)、減少地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比，但受限于大規(guī)模旅游項目投資重、回本慢的特質(zhì)，許多頭部文旅企業(yè)仍以房地產(chǎn)作為核心收入來源。
但2021年后，地產(chǎn)進(jìn)入下行期，地產(chǎn)市場驟然降溫，2023年更是如此。2023年1-11月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比下降9.4%，新開工面積下降21.2%；商品房銷售面積同比下降8.0%，銷售額下降5.2%，景氣指數(shù)自4月后持續(xù)下跌，房企去化壓力進(jìn)一步增大。
圖源：國家統(tǒng)計局
在這樣的大趨勢下，地產(chǎn)板塊驟然從文旅企業(yè)的“血包”變成了“拖累”。以各企業(yè)2023年上半年數(shù)據(jù)為例：
? 在2023年底完成重整的新華聯(lián)，營業(yè)收入同比減少18.72%；扣非歸母凈利潤同比增虧32.84%。財報顯示，其商品房業(yè)務(wù)毛利率同比減少近20%。新華聯(lián)在財報中提出，正在“多措并舉促銷搶收，千方百計回籠現(xiàn)金流”。
? 華僑城A扣非歸母凈虧損近14億元，原因為地產(chǎn)項目去化速度未及預(yù)期，毛利率同比有所下降，且部分存量房產(chǎn)為加速去化采取了“靈活銷售策略”，帶來價值折損。地產(chǎn)板塊簽約銷售面積與簽約銷售額均較上年同期下降16%。
? 易主國資的三湘印象，總營業(yè)收入同比減少18.72%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收同比減少41.18%。
? 一些文旅企業(yè)也開始加速“退房”，轉(zhuǎn)讓相關(guān)項目及資產(chǎn)。例如，中青旅出售濮院項目運(yùn)營企業(yè)，并在公告中提及此舉將“降低上市公司整體房產(chǎn)去化風(fēng)險”。作為成都文旅集團(tuán)的主板上市資產(chǎn)載體、主業(yè)正從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向文體旅的萊茵體育，將虧損嚴(yán)重的地產(chǎn)類子公司置換給母公司成都文旅集團(tuán)，換來更優(yōu)質(zhì)的文體旅融合資產(chǎn)。
二、重資產(chǎn)項目難見起色
代表案例：張家界
受“報復(fù)性出游”影響，國內(nèi)頭部景區(qū)大多業(yè)績強(qiáng)勢反彈，扭虧為盈甚至創(chuàng)下新高。唯有張家界，雖實現(xiàn)客流量與營收翻倍卻未能扭虧。
受到大庸古城折舊攤銷及財務(wù)費(fèi)用拖累，張家界持續(xù)處于虧損狀態(tài)。2023年前三季度，張家界營收同比增長202.45%，但歸母凈利潤虧損119萬元，扣非凈利潤虧損270萬元。
大庸古城項目給張家界帶來了巨大的資金負(fù)擔(dān)。在對深交所針對2022年年報問詢函的回復(fù)中，張家界表示，大庸古城每年的資產(chǎn)折舊攤銷、財務(wù)費(fèi)用等成本費(fèi)用，兩年合計超2億元，硬性成本數(shù)額巨大，嚴(yán)重拖累公司利潤。
作為一個投資累計超25億元的重頭項目，其盈利能力目前也難言樂觀。2022年，大庸古城營收僅417.36萬元，其中占比最大的是停車場服務(wù)收入192.25萬元，數(shù)倍高于門票、游船、演藝劇場與飛行影院門票、商鋪租金等“理論上起核心創(chuàng)收作用”的項目收入。
2023年上半年，大庸古城的業(yè)績也并未水漲船高。購票人數(shù)1.27萬人，營業(yè)收入254.20萬元，同比僅實現(xiàn)微增，難以產(chǎn)生質(zhì)變。
《遇見大庸》來源：張家界旅游發(fā)布
為何張家界會被大庸古城拖累至此？有兩點(diǎn)原因：一是未進(jìn)行保護(hù)性開發(fā)，富有文化氣息的老舊建筑全部拆遷，導(dǎo)致資金投入過大且缺乏文化特色，與其他古城千篇一律。二是項目當(dāng)初未經(jīng)過嚴(yán)格市場論證，發(fā)展路徑不明晰。相關(guān)人士曾對新旅界指出，開發(fā)古鎮(zhèn)并非企業(yè)決策，行政決策大于市場性質(zhì)，以至于后期出現(xiàn)一系列問題。
現(xiàn)階段，張家界正加速推進(jìn)大庸古城的招商和運(yùn)營。2023年4月還與大連萬達(dá)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，擬圍繞大庸古城項目開展合作。但萬達(dá)是否會真正參與項目運(yùn)作，運(yùn)作的具體成效如何，仍待時間驗證。
三、出境游恢復(fù)緩慢
代表案例：凱撒旅業(yè)、眾信旅游及其他出境游旅行社
相比于國內(nèi)游的火爆，出境游雖重新啟動，但距離“常態(tài)”仍有很遠(yuǎn)距離。
受此影響最大的是眾信旅游與凱撒旅業(yè)兩大前出境游龍頭企業(yè)，尤其是剛完成重組的凱撒旅業(yè)。2023年前三季度，凱撒旅業(yè)營收約4.83億元，同比增長69.25%，但仍錄得1.18億元虧損。眾信旅游直到三季度才實現(xiàn)整體扭虧為盈，眾信旅游董事長馮濱在接受采訪時也表示，眾信旅游現(xiàn)階段業(yè)務(wù)“僅恢復(fù)至2019年的近三成”，但復(fù)蘇伊始，市場恢復(fù)到這個水平十分不易，行業(yè)與企業(yè)的恢復(fù)都需循序漸進(jìn)。
目前，出境游仍受航班、簽證、供應(yīng)鏈恢復(fù)、人才流失等因素制約。緬甸電詐、泰國商場槍擊案、日本核廢水排放等公共安全事件也對原本火爆的亞洲短線游產(chǎn)生了影響。加上世界區(qū)域沖突加劇、國際局勢動蕩、社會觀念及民族情緒的轉(zhuǎn)變與過去三年消費(fèi)慣性變化的影響，消費(fèi)者對“出境游”的熱情或多或少有所減退。
但另一方面，出境游也逐漸走上提質(zhì)升級道路，傳統(tǒng)大團(tuán)逐漸被精品小團(tuán)、主題游、定制游取代，一些企業(yè)也在有意識避免“低價內(nèi)卷”和惡性價格戰(zhàn)，嘗試靠產(chǎn)品創(chuàng)新取勝。
四、景區(qū)漸觸營收天花板
上市難融資難
代表案例：青都旅游、鄂旅股份IPO失敗
2022年時，曾有多家國有景區(qū)類企業(yè)扎堆尋求上市，如四川青都旅游、江西篁嶺文旅、河南云臺山旅游、廣東廣州塔、陜西旅游、海南呀諾達(dá)、湖北鄂旅股份等。
但2023年，青都旅游、鄂旅股份先后IPO失敗，給景區(qū)企業(yè)的“上市決心”連潑兩盆冷水。兩者的核心營收來源都是索道、觀光車，并不依賴門票，理論上已回避了景區(qū)類企業(yè)尋求上市時最大的違規(guī)“地雷”；且前者曾獲中青旅、中青旅紅奇（橫琴）旅游產(chǎn)業(yè)投資基金等資方投資，后者背靠鄂旅投集團(tuán)，已是同類標(biāo)的中較為優(yōu)質(zhì)、頗受資本青睞的標(biāo)的。他們的失敗，預(yù)示著景區(qū)企業(yè)的上市之路正變得愈發(fā)坎坷，希望也變得更加渺茫。
它們具有一些共同特征，如：
? 企業(yè)現(xiàn)有營收規(guī)模不大。在正常情況下也僅維持在1億元-1.5億元之間，且受到淡旺季等諸多不確定因素影響；
? 盈利高度依賴索道，渠道單一。企業(yè)營收增長空間有限，天花板觸手可及。
? 募資業(yè)務(wù)前景不明。青都旅游押寶旅游演藝和觀光車采購，但旅游演藝投資大、重運(yùn)營，青都旅游并無相關(guān)資源優(yōu)勢；其客流量也逐漸逼近天花板。鄂旅股份融資主要為加強(qiáng)索道建設(shè)，但其現(xiàn)有索道上座率并不高，新增索道的必要性仍待考量。
西海飯店（來源：黃山旅游官方平臺）
現(xiàn)在，為避免類似困境，諸多景區(qū)企業(yè)已開始逐漸從觀光景區(qū)轉(zhuǎn)型為度假目的地，如向來“不愁客源”的黃山也在開發(fā)夜游、引入特色酒店，提供更多增量服務(wù)內(nèi)容，增加盈利點(diǎn)。但并非所有企業(yè)都能找到改造、運(yùn)營度假類產(chǎn)品的專業(yè)人才，在短期內(nèi)較難上市的前提下，能否募集到足夠的資金實現(xiàn)轉(zhuǎn)型也同樣是個問題。
五、社會整體消費(fèi)欲望降低
“高者愈高、低者愈低”
2023年，旅游業(yè)的火爆顯而易見。五一、暑期都出現(xiàn)了諸多“人從眾”“火爆超2019年”的新聞，十一旅游的人均消費(fèi)也超過2019年。
人們對購房、購車、買家用電器等大宗商品興趣降低，但對旅游及服裝等“取悅自己”的相關(guān)消費(fèi)熱情高漲。麥肯錫ConsumerWise insights 團(tuán)隊對中國消費(fèi)者進(jìn)行的調(diào)查顯示，68%的受訪者表示將犒賞自己，旅游和餐飲是他們最想花錢的類別。服裝排在第三位，這是因為隨著出行的增加，消費(fèi)者需要添置服飾。
許多文旅企業(yè)，尤其是目的地運(yùn)營企業(yè)在接受新旅界采訪時也表示“不存在消費(fèi)降級，只是消費(fèi)習(xí)慣不同”，“營收反超疫情前”。
但不同企業(yè)的感受冰火兩重天。頭部景區(qū)或許只用為承載力不夠擔(dān)心，但也有部分文旅從業(yè)者也看到了“另一面”：“我第一次在十一假期發(fā)現(xiàn)高速不堵車”“有錢人花的其實更多了，消費(fèi)力不強(qiáng)的青年群體也還是那樣，但中層的消費(fèi)者其實確實比原來花得更少、更謹(jǐn)慎”。
另外，社會整體消費(fèi)能力與消費(fèi)傾向都會對文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生巨大影響。地產(chǎn)行業(yè)的式微（投資同比減少18.5%、銷售同比減少22.2%）、出口下降（5月和6月出口同比分別下降7.5%和12.4%），加上就業(yè)難等社會問題，人們在消費(fèi)上更加保守成為大勢所趨。2024年，“報復(fù)性旅游”紅利漸消，怎樣讓消費(fèi)者在“積壓熱情”釋放后維持出游與消費(fèi)的意愿，將是文旅企業(yè)共同的課題。
2023年，文旅產(chǎn)業(yè)屢上熱搜，廣受關(guān)注，還冒出新東方等不少實力強(qiáng)勁的新玩家。但在風(fēng)光背后，產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇仍需循序漸進(jìn)，文旅企業(yè)也都在絞盡腦汁開解難題，應(yīng)對消費(fèi)習(xí)慣、出行偏好、決策邏輯發(fā)生巨大變化的新市場。
2024年，或許文旅企業(yè)將面臨更為復(fù)雜的難題。然而，只要肯換角度，世界總有驚喜。樂觀者不是相信永遠(yuǎn)陽光明媚，而是在聽到預(yù)報后立即去找傘。（新旅界）
